bob2020年《中国眼健康》指出，当前我国儿童青少年近视总体发生率53.6%，大学生近视发生率高达90%。2019年眼科急诊患者数量已达1.19亿人次，眼科医疗市场规模1116.9亿元。

　　公开资料显示，明月镜片成立于2002年，总部位于“眼镜之都”江苏丹阳，是国内镜片头部生产企业。

　　招股书显示，明月镜片计划募集5.68亿元，其中4.4亿元用于树脂镜片的扩产及技术升级项目，其余部分用于市场营销及研发支出。

　　也就是说，2020年一副眼镜两片镜片的成本不足14元，而浏览各大电商平台，明月镜片一副成镜价格在220—2300元。暴利程度，令外界哗然。

　　以明月镜片生产的1.60(折射率)防蓝光非球面树脂镜片为例，2019年销售价仅13.96元/片，公司披露的零售商售价却达152.54元/片，二者差值接近11倍。

　　2018年至2020年，明月镜片营收分别为5.09亿、5.53亿、5.38亿元。细分产品，镜片收入为主要来源，分别达到3.62亿元、4.30亿元、4.48亿元，占比均超过八成、且体量持续增长。

　　同期，明月镜片电商自营镜片产品毛利率也高得惊人，分别高达94.54%、94.88%、91.7%。且镜片产品对主营业务毛利率的贡献也最大，分别贡献了40.95、43.73 和45.89个百分点。

　　不过，这种收入结构是否有过度单一依赖也值考量。如果后期镜片收入出现波动，对企业业绩成长性、稳健力干扰不可不察。

　　2018-2020年，明月镜片营收同比增速分别为19.51%、8.46%、-2.32%，不难看出，营收增速在连年下降；同期归母净利润分别为3284.66万元、6984.60万元、BOB集团7000.49万元，2020年增速同比也大滑。

　　更值玩味的是，低成本，高售价、高毛利率，但同期明月镜片的净利润率却只有6.45%、12.63%、12.96%。

　　艾瑞咨询《2020年中国眼镜镜片行业》指出，纵观眼镜业产业链条，从生产商、经销商到零售商，鲜有净利润率超过20%的企业存在。2019年上市公司博士眼镜净利润率为9.5%。

　　2017年起，明月镜片邀请知名演员陈道明作为代言人，并相继赞助了《非诚勿扰》《最强大脑》等热门综艺；2018年-2021年的江苏卫视跨年演唱会也是其冠名、赞助......

　　2018年至2020年，明月镜片销售费分别为7682万元、1.04亿元与1.13亿元。销售费用率占比从2018年的16.96%上升到2020年的25.11%，占到了营收的五分之一。

　　相比之下，研发费用投入就寒酸不少。同期分别为1535.41万元、1626.62万元和1762.43万元，占当期营收比例分别为3.01%、2.94%、3.27%。而2020年竞品视科新材研发费占比达5.42%。

　　更值玩味的是，招股书披露，报告期内公司被认定为高新技术企业，享受15%的所得税税率优惠政策。

　　然相关政策规定，高新技术企业的认定条件之一为，企业最近一年销售收入在5000万元至2亿元(含)的企业，近三年的研究开发费用总额占同期销售收入比例不低于4%；企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。

　　值得注意的是，受研发技术能力及相关制约，明月镜片目前无法自产折射率1.67及以上的树脂单体，需向韩国KOC及其关联方三井中国、丹阳KOC采购。2017—2019年采购金额分别约为3800万元、5200万元、4200万元，主要采购对象为高折射率镜片树脂单体。

　　行业分析师于盛梅表示，小小镜片也是精密仪器、也有技术壁垒，很多镜片企业研发投入不足，导致与国外一线企业差距较大，部分高端镜片存在技术卡脖子现象。“这是市场逐渐商业成熟的过程，但为此会损失企业的创新能力、不利核心竞争力提升。”

　　产能利用率已在不断下降，从2017的95.72%降至2020年的77.01%。另一厢，库存仍在增长，存货账面价值从9556万元攀至1.01亿元；存货周转也受到影响，存货周转率从2.69次/年下降至2.19次/年。此外，应收账款分别为1.04亿元、1.2亿元和1.28亿元。

　　应收账款持增，不是一个好信号，除了资金压力，坏账风险也不容忽视。2017年～2019年，明月镜片应收账款坏账准备分别计提658.04万元、1376.95万元、1723.62万元，坏账准备占应收账款余额的比重分别为6.06%、11.72%和12.53%，呈连升态势。且2018年和2019年公司应收账款坏账准备占当年净利润比重达到41.92%和24.68%。

　　如上文的进口依赖。若能找到国内替代材料，或自研出相关材料，无疑会大幅降低采购成本，提高利润空间、改善整体竞争力及发展稳定性。

　　艾瑞咨询《2020年中国眼镜镜片行业》显示，镜片市场整体集中度不高，呈现分散化的竞争格局，行业竞争激烈但竞争水平低，明月镜片虽然在国内行业处于龙头水平，但市场份额也仅6.6%；国际品牌依视路、卡尔蔡司的市场份额分别超过20%和15%。

　　一位90后白领告诉铑财，身边不少人已习惯寻找物美价廉的线上新眼镜品牌。“花个二三百元，就能配幅很不错的眼镜。”

　　《2020年中国美瞳隐形眼镜行业分析报告》数据显示，2019年国内美瞳隐形眼镜市场总零售额约达88亿元，随着颜值经济的崛起下渗透率及人均消费的双重提升，预期未来三年彩色隐形眼镜市场将保持20%左右增速。

　　2018年，丹阳市环境保护局一日内出具两份行政处罚书，一份为明月镜片存在废水PH值超标外排的行为，另一份为明月镜片废水阴离子表面活性剂浓度超标外排的行为，均违反《中华人民共和国污染防治法》，明月镜片分别被罚13.40万元、10.10万元。

　　2018年3月，镇江市工商行政管理局作出《行政处罚决定书》，因在广告宣传语中使用绝对化用语，违反了《广告法》的相关规定，明月镜片分公司上海明月丹阳分公司被罚20.5万元。

　　股权架构显示，明月镜片控股股东系明月实业。截至招股说明书签署日，明月实业直接持有明月镜片73.45%股份；实控人为谢公晚、谢公兴和曾少华，三者合计直接或间接控制83.93%的表决权。其中谢公晚、谢公兴系兄弟关系，曾少华系谢公晚妹妹的配偶。

　　这是一家典型的“家族式”企业，公司治理的开发性、重大决策的透明度、科学性、团队人才培养及提升空间等都值观察。

　　2019年，诺伟其对明月镜片增资入股，投资额共计1.2亿元，由此明月镜片整体估值达到12亿元。同时签订了增资协议及补充协议，明月光电及实控人承诺：下一轮融资的投前估值不低于 18 亿元人民币和明月光电应当于 2024 年 12 月 31 日之前完成境内 IPO。

　　公开信息显示，诺伟其为创业投资机构，全称宁波梅山保税港区诺伟其定位创业投资合伙企业。除了明月镜片，其还投资了湖北一致魔芋生物科技股份有限公司等。

　　不过招股书显示，2020年6月诺伟其出具了《关于无对赌安排的声明及承诺函》，即前者已经取消了“对赌协议”。至于为什么突然取消？双方是否还存其他形式的交易或约定行为？招股书并未指出。

　　2017年12月20日明月镜片高管曾哲、王雪平、张湘华、朱海峰和志远管理合计向公司增资330.49万元，全部为货币出资，增资款共计1116万元，增资单价为3.38元/注册资本。

　　而据万隆评估出具的资产评估报告显示，以2017年12月31日为评估基准日，明月镜片的股东全部权益价值为4.7亿元，即8.81元/注册资本。

　　经数轮增资后，明月镜片增资价格在不足两年内由3.38元/注册资本，涨到19.73元/注册资本(诺伟其在2019年4月15日增资608.09万股，增资款共计1.2亿元，此次增资价格按照12亿元整体估值确定，即19.73元/注册资本)。受之影响，公司估值增速也水涨船高。四个月时间，公司估值也从2018年12月的5亿元，增至2019年4月的12亿元，增幅达140%。

　　明月镜片表示，未来致力于将公司打造成为具有全球竞争力的镜片制造企业，同时，将明月品牌打造成为具有国民知名度的镜片品牌。

　　出生于浙江温州的谢公晚，能从地摊小店、白手起家，一路打造出知名的眼镜王国，商业能力无需赘言。

　　只是，面对全球愿景，光有雄心壮志也是不够的。打铁还需自身硬，日拱一卒、久久为功。认真解决种种槽点，或许更香！

　　要知道，这并非明月镜片首次冲击IPO。2020年7月，明月镜片第一次递交《招股书》，2021年4月突然主动申请中止。